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有关金融危机的学习讨论贴

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发表于 2008-10-16 11:30:21 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
全球金融危机的经典通俗分析[转]
! G) Y5 U  _4 W
# I# s) N( y) ^( M3 v对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题,然而次贷总共不过几千亿,而美国政府救市资金早已到了万亿以上,为什么危机还是看不到头?
! `% s4 N+ H: D- f有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易;另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期(Credit Default Swap, CDS)。那么,次贷,杠杆和CDS之间究竟是什么关系?它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机?
  Q9 E: }9 ]1 _在众多的金融危机分析文章中,始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案,为通俗易懂起见,我使用了几个假想的例子。独家之言,不恰当之处欢迎批评讨论。
( v  x# q: \& X/ f% I& r& |0 f0 V- D. ~8 p, }6 l
一、杠杆$ i4 s+ Y0 J1 U$ X2 I8 {- @$ |- X
目前,许多投资银行为了赚取暴利,采用20-30倍杠杆操作,假设一个银行A自身资产为30亿,30倍杠杆就是900亿。也就是说,这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资,假如投资盈利5%,那么A就获得45亿的盈利,相对于A自身资产而言,这是150%的暴利。反过来,假如投资亏损5%,那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
4 v/ J# @/ h9 ^0 j. ^; o# T* r+ i; D! W/ n# V
二、CDS合同) w6 E+ n% L! Q6 o$ ]5 n" P
由于杠杆操作高风险,按照规定,不允许银行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法,把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如,银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行,也可能是保险公司,诸如此类。A对B说,你帮我的贷款做违约保险怎么样,我每年付你保险费5千万,连续10年,总共5亿,假如我的投资没有违约,那么这笔保险费你就白拿了,假如违约,你要为我赔偿。A想,如果不违约,我可以赚45亿,这里面拿出5亿用来做保险,我还能净赚40亿。如果有违约,反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人,没有立即答应A的邀请,而是回去做了一个统计分析,发现违约的情况不到1%。如果做一百家的生意,总计可以拿到500亿的保险金,如果其中一家违约,赔偿额最多不过50亿,即使两家违约,还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利,因此立即拍板成交,皆大欢喜。- b9 x9 n9 ]! _* @2 U. z

/ \; |; p1 ]+ H/ ^& _- i三、CDS市场
; ^! ?! M5 z" d0 w. PB做了这笔保险生意之后,C在旁边眼红了。C就跑到B那边说,你把这100个CDS卖给我怎么样,每个合同给你2亿,总共200亿。B想,我的400亿要10年才能拿到,现在一转手就有200亿,而且没有风险,何乐而不为,因此B和C马上就成交了。这样一来,CDS就像股票一样流到了金融市场之上,可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后,并不想等上10年再收取200亿,而是把它挂牌出售,标价220亿;D看到这个产品,算了一下,400亿减去220亿,还有180亿可赚,这是“原始股”,不算贵,立即买了下来。一转手,C赚了20亿。从此以后,这些CDS就在市场上反复的抄,现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。8 r4 i9 L4 A' d5 q' U( y
' ]% l8 f& E' ~" ^) |7 Y6 o6 ~
四、次贷6 x9 _7 g* n4 q& c2 `! Y
上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱,那么这些钱到底从那里冒出来的呢?从根本上说,这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。其实,直接借贷给穷人买房只是次贷的一部分;失去工作与收入的人由优级贷款变为次级贷款是又一部分。笔者以为,次贷还有相当一部分是贷给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房,但是看到房价快速上涨,动起了房产投机的主意。他们把自己的住房抵押出去,贷款买投资房。这类贷款利息要在8%-9%以上,凭他们自己的收入很难对付,不过他们可以继续把房子抵押给银行,借钱付利息,空手套白狼。此时A很高兴,他的投资在为他赚钱;B也很高兴,市场违约率很低,保险生意可以继续做;后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。
' T& ^( T4 w$ M* A6 V( z  `
) x6 T& l- e, j9 z. a) Y五、次贷危机: O! z: o0 F; f* e- I6 E
房价涨到一定的程度就涨不上去了,后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去,高额利息要不停的付,终于到了走头无路的一天,把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾,大钱赚不着了,不过也亏不到那里,反正有B做保险。B也不担心,反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢,在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS,还没来得及转手,突然接到消息,这批CDS被降级,其中有20个违约,大大超出原先估计的1%到2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金,总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费,G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构,也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。
" [0 G6 A: O8 y" F4 ]3 z
- Q! N2 Z/ a/ F% ~六、金融危机5 U. Z- D# d2 V7 j2 S
如果G倒闭,那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤,更糟糕的是,由于A采用了杠杆原理投资,根据前面的分析,A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外,还有A2,A3,...,A20,统统要准备倒闭。因此,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前,一把鼻涕一把眼泪地游说,G万万不能倒闭,它一倒闭大家都完了。财政部长心一软,就把G给国有化了,此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。
% q% ^4 |- d2 S) x
% Q7 |8 X7 l/ P七、美元危机( Q* E1 d& f' i" u6 m
上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿,假设其中有10%的违约,那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS,美国政府就要赔出20万亿。如果不赔,就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施,美元贬值已经不可避免。* Z7 h4 K4 {" a

+ f% q, N, Y" {" t' G7 |/ G以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入,但美国金融危机的严重性无法低估。
+ {9 i2 i) T0 e4 c7 p6 t6 e+ d( Z0 Q- h4 k' g. L% U
参考文献
; G% _" z. H, S% b5 l
5 c* I% f5 r9 i5 y7 p+ l  i) R[1]The Real Reason for the Global Financial Crisis…the Story No One’s Talking About

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 楼主| 发表于 2008-10-16 11:39:39 | 只看该作者
欢迎大家来交流讨论。0 ?* D" f' |& i+ s! S' v* a/ z
【美国金融危机的十个阶段】
7 u  e8 T/ d# B
; J4 N: o. T. P; a. J1. 泡沫开始破裂6 D, j; N% k% o- O
; S' {! d1 G- h
当房子供过于求的时候,房价就会下跌。一些借款买房的人开始发现,他们手中的房子已经贬值到低于他们的有抵押借贷款项,恐慌蔓延,房价进一步下跌。新一轮经济下行开始了...0 {) U0 _/ F2 B: H* O" @, u
* B; O# E/ I; |9 f+ D- I* e, s: K
2. CDO(Collateralized Debt Obligation)的运行体系
+ b3 S$ @4 G8 T9 T投资者们挤破脑袋做的CDO(担保债务权证),实际上是一种极为复杂的基于抵押贷款的有价债券。它居然就像国家级的债券那样被评委AA或者AAA级(信用安全),这实在是一种愚蠢的行为。  Y! E! T) f% Z7 ?0 u

# ^0 y& g; d4 U' \+ W* ?. p) e/ k* m3. 杠杆作用( `$ }2 \+ d# |* b- b5 `
公司借款用于投资CDOs和房地产,雷曼兄弟公司的杠杆比值超过了30比1。AIG公司出售那些买卖价差对信用违约互换(CDOs),从而保护那些投资者避免亏损。
' b1 z6 W- o! u2 X; ?. L* g8 T4 L& h7 \& E4 u5 `! {3 R; s4 j
4. 有抵押借贷开始倒塌' E, Z; u8 \/ k3 j6 l% I
那些通过很低价格拿到巨额贷款的消费者开始无法还钱。而借出款的机构,比如华盛顿互惠银行以及其他全国性的金融机构股票开始下跌。金融体系的报复开始了。! J" \" j2 _; h7 s9 i
. ]8 j" D; s% b
5. 金融体系遭到进一步打击
' F4 x  K1 ?, m/ j  w. e$ }! l* L; j不良的信用记录,意味着CDOs将会进一步贬值。那些投资银行的资产价值缩水了,他们必须拿出更多的资金,衰退开始,熊市就来了。雷曼兄弟就撑到了最后一刻,轰然倒下。" {8 s8 ~5 ~6 a( r

* k! V0 F" g! S# E  C, l6 }8 s3 K6. 政府开始救市1 S$ m% G% r% S5 `0 ^
政府必须首先保护“房地美”和“房利美”,因为在政府的如意算盘里,他们承担着可以阻止危机蔓延的重任。然后政府开始拯救AIG,随后又抛出7000亿美元的救市方案。整个市场已经奄奄一息了。
5 I, k: g: s+ [+ P! \
5 H- y$ ^- y) F7. 寒冬
7 ]; m6 p2 p) K: L! X信贷市场开始瘫痪了,有价证券的拍卖价格也开始走低,政府的信用开始受损。更大的银行机构开始变得动荡。那些低价但风险高的债券价格也开始崩溃,甚至那些优良的债券也无法避免。这就让经济也卷入了风波。3 L9 \& L9 l, L  M% I

" U5 q: G0 T  O2 C9 a! u; A8. 市场开始不稳定
2 J$ M# M/ a* l0 ^! |  h" O恐慌开始在股市蔓延,最近的股票市场就能说明这个问题。投资者恐慌地退出股票市场。即使银行汇率只有1个百分点,也要退出股票市场,直到等市场开始回暖,投资者才会回来。
/ ]% B9 Z  G- v3 k
& X0 n  i3 M1 Q; U) o( [9 {9. 去杠杆化0 w# I4 O' v/ k: a
类似华盛顿互惠等大银行在巨大的压力下,就需要更多的资金去补漏洞。所以他们开始变卖资产,这种行为导致了资产价格更低,这就要求更多的资产。这个恶性循环开始,就注定是个不归路。
6 q, `) y' P5 y/ K( s9 H" f1 @8 ]4 v
1 {1 R0 ?9 ~2 b3 _& ^10. 贵族到平民
8 U3 j& \3 M" o; H  C% A当这个借贷链条变得紧张,很多企业依赖的短期借贷也开始受连累。这将带来更为消极的后果:如果商业借贷失灵,公司经营变得更紧张,失业和经济放缓就到来了
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  • TA的每日心情
    奋斗
    1 小时前
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    [LV.Master]伴坛终老

    3
    发表于 2008-10-16 11:40:42 | 只看该作者
    支持,这个大家都要学学
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    该用户从未签到

    4
     楼主| 发表于 2008-10-16 11:47:42 | 只看该作者
    老大  回复也要审核?
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  • TA的每日心情
    奋斗
    1 小时前
  • 签到天数: 2385 天

    [LV.Master]伴坛终老

    5
    发表于 2008-10-16 21:41:53 | 只看该作者
    原帖由 烟雨未落 于 2008-10-16 11:47 发表 ( _( V* `& K1 Q+ V1 V6 B3 o
    老大  回复也要审核?
    - U( w8 m' D- X) K) B" n* f# F6 Z, A% L
    % W0 U9 p/ ~6 V( Q
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  • TA的每日心情
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    [LV.1]初来乍到

    6
    发表于 2008-10-18 14:57:07 | 只看该作者
    国内很开心,高层有些hanjian也很开心。。
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    该用户从未签到

    7
    发表于 2008-10-20 21:51:59 | 只看该作者
    同志们机会来啦!

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